通胀隐患再次出现，发达国家央行立场或重新分化

　　加拿大澳大利亚将考虑重启加息，美国欧洲暂按兵不动。

　　当地时间周三，加拿大央行公布利率决议，维持利率不变的同时暗示将考虑进一步加息。当天公布的澳大利亚季度通胀指标高于市场预期，导致加息预期大幅升温。对于即将迎来议息会议的两大经济体，欧央行和美联储将按兵不动成为了广泛共识，但政策前景依然存在不少变数。

　　加拿大央行决议偏鹰

　　加拿大央行周三宣布将其关键隔夜利率维持在5.0%，同时为进一步加息敞开大门，因为通胀可能在未来两年内保持在目标之上。

　　决议声明称，越来越多的证据表明，一系列加息正在抑制经济活动，缓解价格压力。需求疲软和借贷成本上升，正在给商业投资带来压力。加拿大人口的激增，缓解了一些行业的劳动力市场压力，同时增加了住房需求和消费。在劳动力市场，最近的就业增长低于劳动力增长，职位空缺继续减少。然而，劳动力市场仍然紧张，工资压力依然存在。

　　加央行预计明年经济增长将继续疲软，这既反映了过去加息的影响扩大，也反映了外国需求放缓。2025年起增速回升，是由家庭支出以及为应对外国需求改善而增加的出口和商业投资推动的。在预测期内，加拿大经济今年将增长1.2%，2024年增长0.9%，2025年增长2.5%。

　　然而通胀形势依然严峻，近几个月来，CPI一直不稳定——7月份为3.3%，8月份为4.0%，9月份为3.8%。通胀正蔓延到服务业，除了抵押贷款利息成本上升外，租金和其他住房成本的通货膨胀仍然很高。短期通胀预期和企业定价行为只是逐渐正常化，工资增速保持在4%至5%左右，同时央行首选的核心通胀指标几乎没有显示出下降的迹象。

　　根据加拿大央行最新预测，到明年年中，加拿大CPI均值约为3.5%，2025年将逐步降至2%。由于能源价格和核心通胀持续存在，近期时间路径有所推后。政策委员会对价格稳定进展缓慢和通胀风险增加感到关切，并准备在必要时进一步提高政策利率，并继续关注经济供需平衡、通胀预期、工资增长和企业定价行为。

　　道明证券加拿大首席策略师凯尔文（Andrew Kelvin）认为，最新政策决定符合预期，特别是考虑到近几个月疲软的增长。需要注意的是，央行再次强调了价格稳定的进展比他们希望的要慢。因此，他们威胁要进一步加息。

　　澳通胀报告点燃加息定价

　　自7月以来，澳大利亚联储一直将官方现金利率保持在4.1%。澳大利亚联储前主席洛威（Philip Lowe）在9月卸任前警告称，通胀风险依然存在。

　　他的担忧也成为了现实。澳大利亚统计局周三公布的数据显示，第三季度消费者价格指数CPI上涨1.2%，高于市场预测的1.1%，远高于二季度0.8%的涨幅。其中9月CPI同比上涨5.6%，较8月份的5.2%明显加快。

　　这无疑增加了继续加息的风险。期货定价显示，11月初上调利率的可能性从数据发布前的35%升至60%，利率终点也进一步升至明年一季度的4.43%。三年期澳大利亚国债期货下跌15个基点，刷新2011年以来的最低水平。

　　投资者的担忧与新任澳大利亚联储主席布洛克（Michele Bullock）的最新表态有关，她此前一天在上任后的首次公开讲话中表示，如果通胀数据显示整个经济的价格压力大幅上升，很可能为加息奠定基础。“通胀回归目标的速度，可能比目前预测的要慢。如果通胀前景出现实质性上调，董事会将毫不犹豫地进一步提高现金利率。”

　　通胀数据公布后，瑞银预计，澳大利亚联储可能在11月将现金利率上调25个基点，至4.35%。澳大利亚国家银行也重申了加息的判断。eToro市场分析师吉尔伯特（Josh Gilbert）表示：“我认为，CPI读数无疑将澳大利亚联储推向了加息的方向，而不是像过去几个月那样按兵不动。”

　　欧美料暂时保持耐心

　　欧央行将于北京时间今晚公布利率决议。由于近期通胀降温，而经济活动停滞不前，机构普遍预计欧洲央行将暂停加息。

　　第一财经记者注意到，本周公布的数据显示，由于产出急剧下降叠加需求疲软，欧元(1.0546, -0.0020, -0.19%)区经济活动的收缩速度快于预期，10月综合采购经理人指数跌至近三年低点。与此同时，消费者情绪进一步恶化，让欧洲经济滑向了衰退的边缘。

　　不过近期中东局势对能源价格的冲击让政策选择面临新的考验。欧央行行长拉加德（Christine Largarde）周三表示，遏制消费价格上涨的斗争尚未结束，正在关注油价走势，以防巴以冲突对通胀造成影响。“能源价格在2022年是通胀的主要驱动因素，我们知道昂贵的能源价格带来了多大的成本，以及人们遭受了怎样的痛苦。”

　　荷兰国际集团ING全球宏观主管布热斯基（Carsten Brzeski）认为，随着最近油价的飙升，以及2024年欧元区通胀轨迹的上调，不能完全排除欧洲央行仍将选择在12月再次加息，这对欧洲央行自身的声誉没有任何帮助。“但这是12月的讨论，面对所有新的不确定性，欧洲央行暂停的时机选择现在再好不过了。”

　　美联储下周将迎来议息会议。联邦基金利率期货显示，维持不变的概率超过95%。

　　近期公布的多项数据显示，美国经济依然在消费和劳动力市场的支持下保持韧性，美联储主席鲍威尔也暗示，可能需要进一步收紧政策。不过，多位美联储官员在近期讲话中，提到了美债收益率上行对金融状况的收紧，减少了继续加息的必要性，利率期货市场依然倾向于紧缩周期已经来到了终点。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，随着美联储本轮加息525个基点，接下来政策将倾向于谨慎行事，这意味着加息的门槛将比以前更高。虽然如此，施瓦茨认为这并不意味着降息指日可待，他将首次降息的窗口推迟至三季度，同时宽松周期将比之前更加缓慢，直到美联储能够确认通胀目标将完成。