美国：通胀压力下降 经济稳定发展
当前，美国经济整体表现基本稳定，收入数据显示经济增长给美国居民带来了收益。但是，两年多来，美国高通货膨胀的阴霾仍未散去，国际贸易数据也未能支持美国制造业复苏的判断。持续增长的债务压力，叠加美国两党博弈的政治风险，对美国经济的可持续性也构成日益显著的风险。
美国经济分析局（BEA）7月25日公布的数据显示，今年二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年增长2.8%，这一增速比一季度的1.4%快了一倍。经济增速加快的主要动力是消费者支出、企业库存和非住宅固定投资的增长。在消费支出领域，美国消费者的商品和服务消费都有所增加。其中，服务消费的增加由医疗保健、住房、公用事业和娱乐服务的增长支持，而商品消费的主要贡献来自机动车和零部件、娱乐用品、家具、耐用家用设备、汽油和其他能源商品。批发和零售行业的增长在一定程度上被采矿业和建筑业的下降抵消，设备和知识产权产品的增长则在非住宅固定资产投资领域被建筑业的下降抵消。二季度，美国进口的资本货物增加，但汽车进口表现不佳。
不过，尽管经济增速加快，美国的失业率仍呈现上升趋势。美国劳工统计局（BLS）数据显示，6月美国民众失业率比上月再次增加0.1个百分点，达到了4.1%，从去年年初3.4%的低点震荡上升。美国消费者的购买力增长也有所放缓。BEA数据显示，美国二季度的国内总购买力价格指数上涨2.3%，不仅低于实际GDP的增速，也比一季度该指数3.1%的涨幅低了0.8个百分点。购买力和储蓄率等因素共同决定了供需关系，进一步作用于美国国内市场的价格。作为美联储货币政策最重要的参考指标，个人消费支出（PCE）价格指数的变化十分重要。在PCE指数的支出权重上，商品占35%，服务占65%。其中，耐用商品占10%~15%，非耐用商品占20%~25%；服务中的住房（含能源）和医疗保健各占15%~18%，还包括交通运输、休闲娱乐、餐饮住宿、金融服务与保险以及其他服务，各细项权重会随时间有所调整。二季度，美国PCE价格指数上涨2.6%，比一季度3.4%的涨幅有了明显回落。扣除食品和能源价格后，美国二季度的PCE价格指数上涨2.9%，也明显低于一季度的3.7%。2022年6月，美国的PCE指数曾达到7.12%，而2024年6月则已降至2.51%。而消费者价格指数（CPI）显示，2024年6月，美国CPI同比上涨了3.0%，而上次CPI低于3.0%还是2021年3月的2.6%。正是这一指数给市场带来了信心，认为美联储所坚持的“最后一公里”降通胀目标已经实现。但是，如果严格按照美联储所称的目标，PCE指数尚未达标，这也在一定程度上影响着美联储降低利率的行动始点。
美国的国际贸易整体保持稳定，但贸易数字并未直接体现出拜登政府推动制造业发展的国际竞争力，出口出现下降。美国目前最新的5月贸易数据显示，美国的货物和服务赤字为751亿美元，同比增长0.8%，比4月增加了6亿美元。其中，美国的出口2617亿美元，进口3367亿美元，分别比4月下降了0.7%和0.3%。出口方面，工业原材料减少了21亿美元，包括黄金、石油产品和燃料油；汽车车辆、零部件和发动机减少了5亿美元，主要涉及卡车、公共汽车和发动机。旅游服务的出口增加了8亿美元，外国游客赴美带来的收益保持增长。进口方面，消费品减少了20亿美元，主要为医药制剂的进口下降，但手机和其他家居用品进口增加；乘用车进口减少6亿美元；而原油进口增加了10亿美元，核燃料增加了9亿美元。运输服务和旅行服务进口均有增长，反映出美国居民出境意愿的增强。
5月，美国的货物贸易逆差比上月增加了9亿美元，达到1002亿美元；服务贸易顺差增加了3亿美元，为251亿美元。前5个月，美国的国际贸易逆差比上年同期增加了144亿美元，增幅为4.2%。其中，出口增加428亿美元（3.4%），进口增加572亿美元（3.6%）。5月，美国的贸易顺差来源主要是荷兰、中南美洲、澳大利亚和中国香港，而逆差来源主要是中国、欧盟、墨西哥和越南。其中，美国对华贸易逆差增加19亿美元，达到239亿美元。对华出口比上月减少5亿美元，为117亿美元；自华进口增加13亿美元，为356亿美元。美国对墨西哥的贸易逆差增加13亿美元，达到141亿美元，出口和进口分别为274亿美元和416亿美元。在美加墨协定的框架下，墨西哥成为美国国际贸易最重要的伙伴，跨境供应链产业链明显增强。按照美方统计数据，5月，美墨贸易额为690亿美元，约为中美贸易额的145.9%。
债务问题长期以来是美国经济的独特现象。尽管有巨额未偿还债务，历任美国政府在债务“高塔”上仍继续“添砖加瓦”。按照美国财政部的监测，美国联邦政府迄今为止累计未偿还借款总额已经达到了35万亿美元。美国联邦政府的债务包括出售国债、短期债券、中期票据、浮动利率债券和通胀保值债券（TIPS）等。债务与GDP的比重反映出一国债务负担水平。2013年，美国这一比值首次超过100%，而2023年则达到了123%。新冠疫情、减税和基础设施建设支出增加了债务的严重程度，2020年的这一比值曾达到127%。虽然目前美债仍是国际投资资产配置的重要组成部分，但围绕提高债务上限的国会博弈和由此带来的期限错配偿债风险，将在高利率的环境下可能对市场信心造成冲击。（作者系商务部研究院研究员 周密）
