美元悄悄刮起“升值旋风”：过去一个月全球汇市格局大改？

随着人民币兑美元在5月先后失守7.0和7.1两道大关，不少国内投资者近来对外汇市场的走势正愈发关注。而从全球汇市过去一个月的走势变化中，许多业内人士也不难发现，美元正悄悄开始刮起一轮“升值旋风”……

美元在全球各主要货币的强弱排名中，究竟处于一个怎样的位置？

在今年头四个月，美元的表现显然并不靠前。在媒体统计的30多类货币的涨跌排名中，美元在今年前几个月其实还处于一个相对偏弱的位置，兑美元升值的货币数量几乎与贬值货币的数量旗鼓相当。

然而，自从5月初以来，一切却似乎发生了惊人的转变。

如下图所示，在过去一个月，美元兑所有G10货币全部出现了上涨，美元兑日元、纽元、挪威克朗和瑞典克朗的涨幅更是达到了3.6%-6.4%不等。目前，美元兑一篮子主要货币已经较近期低点上涨了约2.5%，并接近3月份以来的最高水平。

这一切发生的可谓极为突然——要知道，今年以来外汇市场的主流声音一直是相对看空美元的。

在美银5月的最新基金经理调查中，受访者曾将做空美元列为市场上第三大“最拥挤”的交易。而上月早些时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告数据也显示，投机客对美元净多头的押注一度触及了两年来的最低点。

那么，美元多头究竟是如何在过去一个月杀出空头“包围圈”的呢？

01 美元拥趸们的做多理由

在今年绝大多数时间里，美元空头们的做空理由一直较为明确——美元有很大的下跌空间，因为即使去年四季度以来美元出现了明显回落，但美元仍然要比疫情后的低点高出15%左右。同时，人们也普遍认为美联储将很快结束本轮加息周期，而持续加息正是去年支撑美元走强的最大助力。

不过，美元空头的上述观点，在过去几周却受到了美国一系列强劲数据的打击。这些数据表明，尽管美联储为放缓增长和遏制通胀而连续大幅加息，但美国经济却仍然具有韧性。

上周五，美国劳工部公布的5月非农就业数据远超预期，就是经济表现强劲的最新力证。美国雇式在5月份新增了33.9万个就业岗位，3月和4月的就业数据修正后比之前公布的数据共增加了9.3万个。这一优异的数据表现突显出美国就业市场的强劲势头，并增加了一种可能性，即美联储尚未将需求抑制到足以控制通胀的程度。

此外，包括消费者支出和新屋销售在内的其他近期优异数据，也不利于美联储将在年内降息的观点。

利率期货市场的最新定价显示，截止上周五，交易员预计美联储本月或下个月有超过八成概率至少会进行一次25个基点的加息。同时，交易员们还押注，联邦基金利率在年底结束时将有望维持在4.988%，远远高于5月初预期的4.188%，这预示着业内人士对美联储年内降息的押注，已经在不经意间消失殆尽。

瑞士信贷策略师Alvise Marino表示，美元走强其实与美国数据近期表现相当不错有关。该行策略师目前正押注美元兑欧元有望进一步走高——这一货币对在5月份已上涨了约3%。

对美元多头而言，当前另一个有利的复杂因素是，预计今年剩余时间将有大量美国政府债券发行——由于债务上限危机的解除，美国财政部预计将通过大规模标售债券，以补充TGA账户的现金余额。

加拿大帝国银行（CIBC）北美外汇策略主管Bipan Rai表示，目前一种汇市观点认为：如此大量的美国国债发行，将从市场上抽走流动性，并可能会创造出对美元的需求。

02 市场将经历一段阵痛期？

历史已经无数次证明，美元走强可能会对风险资产构成短期阻力，因为它有助于收紧信贷条件，同时也会给美国出口商和跨国公司的营收和利润带来压力，并加剧新兴市场资产外流的风险。

道富环球投资管理（State Street Global Advisors）外汇高级投资组合经理Aaron Hurd表示，美元当前正处于从牛市到熊市过渡的非常混乱的阶段。“这个过渡期将相当令人沮丧。”

当然，对于美元过去一个月的强势，究竟会维持多久，业内人士眼下也普遍看法迥异。不少汇市交易员依然认为，美元恢复下跌趋势可能仍只是时间问题。

拉长时间来看，目前美元指数已经从去年9月份的高点下跌了11.5%。Hurd就预计，美元在短期内将保持坚挺，但在未来几年将稳步下跌。

瑞银全球财富管理目前也将美元列为该机构“最不喜欢”的货币，称美联储可能在今年年底或2024年初降息，从而导致美元相对欧元和其他货币的收益率优势收窄。

美联储官员上周表示，他们可能会在即将于6月13日至14日举行的下次议息会议上跳过加息，同时仍为未来加息敞开大门。相比之下，欧洲央行如今的政策立场显然要比美联储鹰派许多。欧洲央行行长拉加德上周表示，有必要进一步收紧货币政策。

瑞银全球财富管理高级经济学家Brian Rose表示，“一旦美联储停止加息，市场将更专注于首次降息的时间，这可能会削弱美元。”

加拿大帝国银行的Rai则认为，随着美联储可能将推迟加息，而欧洲央行可能仍有更多紧缩工作要做，美元当前的强势地位将难以持续。“从宏观层面上讲，我仍然认为美元将会贬值，但这一幕可能需要等到今年下半年才会发生。”