美联储重启加息25个基点 后续政策路径悬念犹存

美东时间7月26日，美联储如期宣布加息25个基点，联邦基金利率的目标区间升至5.25%—5.50%。至此，美联储已在本轮加息周期中完成了11次加息，累计加息525个基点，联邦基金利率目标区间已升至2001年以来的最高水平。

美联储缘何在7月重启加息？工银国际首席经济学家程实分析称：一是尽管美国通胀进一步放缓，但6月CPI下降与基数效应和能源价格回落有关；二是美国劳动力市场仍然强劲，工商业信贷、地产信贷与居民消费信心边际改善，经济增长韧性仍然支持美联储将合意利率水平维持在高位。

与6月的货币政策声明相比，本次利率决议的改动“微乎其微”：对经济情况的描述从“小幅”扩张变为“温和”扩张，强调“委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响”，但并未明确给出对未来加息路径的指引。

在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也给市场留下了未来加息将“视数据而定”的悬念。“加息的全部影响还没显现，联邦公开市场委员会（FOMC）未来的加息行动将取决于数据。”

不过，鲍威尔对通胀的态度有所松动。他表示，如果通胀得到可靠的缓解，就不需要采取紧缩措施，甚至可以在通胀降到2%之前停止加息。

此前市场已充分定价本次25个基点的加息。目前，市场关注的焦点在于，美联储此轮加息周期是否就此“落幕”？

分析人士普遍认为，从最新的政策声明和鲍威尔的发言来看，美联储对此仍然保持谨慎，强调未来议息将“视数据决定”，年内是否继续加息“悬而未决”。

中信证券首席经济学家明明表示，今年以来美国通胀持续符合预期下行，劳动力市场也出现软化迹象，预计7月为最后一次加息的概率较高。但他也预测，若通胀超预期、美国经济继续保持韧性，美联储就存在进一步加息的可能性。

也有观点认为，美联储可能复刻“跳过加息后重启加息”的模式。平安证券就在研报中表示，美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性，为了保持慢速加息以延长紧缩周期，9月跳过加息、11月再加息是一个可选项。

中金公司认为，随着通胀放缓，美联储对加息或将更有耐心。考虑到未来两个月核心通胀或在二手车和房租带动下继续下降，美联储或于9月“跳过”加息。该机构还认为，当前劳动力市场和经济超预期带来的通胀风险亦不可忽视，随着基数效应减弱，年底通胀仍可能抬头，这意味着四季度仍有加息的可能性。