欧元汇率温和看涨 市场波动性将加剧

新华财经法兰克福1月4日电（邵莉、马萌伟）欧元是2023年表现较好的货币之一，仅次于瑞士、英国和瑞典等欧洲货币。在欧洲央行前所未有的紧缩货币政策下，全年欧元名义有效汇率大涨逾4%，对美元汇率上涨了338点，涨幅为3.1%。

多数机构认为，2024年欧元兑美元汇率会继续上涨，但上行空间会非常有限。由于通胀走势仍有较大不确定性，欧、美央行能否如市场目前预期的那样大幅降息还存在不少变数。加之地缘政治风险愈演愈烈，2024年外汇市场的高波动性或进一步加剧。

通胀回落经济恶化 欧元区加息周期结束

欧盟统计局数据显示，11月欧元区消费价格指数涨幅已经从2022年10月的峰值（10.6%）降至2.4%，去除食品和能源价格的核心通胀也从2023年3月5.7%的高点下行到3.6%，降幅均明显超出了预期。

荷兰国际集团高级经济学家伯特·科利（Bert Colijn）表示，尽管油价和工资上涨依然顽固，但最近几个月通胀意外加速下降，增强了信心。此外，需求疲软导致企业已经没有更多涨价空间，因此欧元区不需要再次加息。

欧洲央行在12月出台的货币政策前瞻指引中删除了此前有关通胀可能“在太长时间内过高”的表述。这表明该央行对于通胀在中期回归目标位已充满信心。

通胀回落的同时，货币紧缩对实体经济的抑制作用也越来越明显。根据标普&汉堡银行的调查数据，截至12月，欧元区采购经理人指数PMI已经连续七个月低于50荣枯线，在三年来的低点附近徘徊。其中制造业PMI已18个月、服务业则连续5个月位于50线下方。

德国资产管理公司HQ信托首席经济学家迈克尔·海斯（Michael Heise）表示，鉴于欧元区经济衰退的风险，停止加息是正确的做法。欧洲央行应该允许升息的滞后影响充分显现。

欧洲央行数据显示，在持续货币紧缩的作用下，信贷严重疲软。8月欧元区货币供应量M3同比增速（-1.3%）已经创出欧元区成立以来的最低水平。9月和10月则延续了这样的态势。

欧洲央行行长拉加德表示，货币政策从来没有如此迅速地收紧到目前的程度，因此，影响的强度存在一些不确定性，欧洲央行希望给这些影响以充分显现的时间。

根据欧洲央行的最新预期，2023年欧元区真实国内生产总值（GDP）预计仅增长0.6%，2024年增速为0.8%。

欧洲央行保持政策高压 市场仍预期欧元区二季度降息

2023年以来，欧洲央行已累计加息200个基点，为主要发达经济体中加息幅度最高的央行。欧洲央行宣布暂停加息的同时，仍保留了未来采取包括进一步提高利率在内的一切行动的选择权。但经济学家们普遍认为，欧元区本轮加息周期已经结束，投资者的关注焦点已经转向降息时点。

2023年主要发达经济体利率变化情况

对于那些打算在2024年押注欧元的人来说，一个相当大的风险是是顽固的欧洲央行拒绝满足市场预期并降息。

荷兰国际集团宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基（Carsten Brzeski）评论称，欧洲央行12月的决定确认了加息周期的结束，但降息周期的开启将比市场预期要来得更晚，预计降息会在2024年6月开始。

欧洲经济研究中心的经济学家弗里德里希·海涅曼 （Friedrich Heinemann） 表示，通胀的进一步发展对于未来货币政策的走向至关重要。如果2024年1月份通胀继续大幅回落，那么春季应该实施首次降息。

目前欧元隔夜利率掉斯OIS市场交易显示，投资者预期欧洲央行开启降息的时点在2024年二季度，未来1年降息75个基点。

欧洲央行方面仍坚持认为，现在不是放松警惕的时候。欧元区的利率只有在确认工资上涨压力下降时才可能下调。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯斯（Luis de Guindos）表示，在地缘政治紧张局势加剧和财政措施的影响下，能源价格仍存在不确定性。欧洲央行预计，受低基数效应的影响，未来几个月通胀将出现短暂反弹。但整体通胀将在中期持续下降。他强调，谈论降息还为时过早。

德意志银行、法国农业信贷银行均预计，当前利率水平会维持到2024年9月。

机构谨慎看涨欧元 预计汇市波动加大

2023年，欧元指数（欧元对41个国家和地区货币的加权指数，即名义有效汇率）上涨了4.4%，在7月19日逼近了2008年12月的历史纪录，创下年内高点。此后该指数虽有所回落但仍处于历史高位。

欧元指数的强劲表现不仅得益于欧洲能源危机的化解，也有欧洲央行实施了空前紧缩政策的影响。在美联储近期明确释放了降息信号后，欧洲央行仍坚持“谈论降息为时过早”的论调，帮助欧元兑美元汇率在年底时重新站上1.11大关，全年取得了3.1%的涨幅。

从主要投行发布的欧元兑美元未来一年预测（见下表）来看，似乎多数机构仍看好欧元汇率持续温和上涨，但市场分歧和不确定性也显而易见。

部分机构对未来一年欧元兑美元汇率走势预测

在2022年底准确预测了2023年欧元兑美元年终价格的两家投行——德国商业银行和汇丰银行都对欧元上涨趋势提出了不同的意见。

德国商业银行最新分析指出，美联储的降息幅度大于欧洲央行会给欧元带来短期提振。但这不会改变“欧元长期将受到欧元区结构性问题的影响”，因此其上涨应该只是暂时的。

汇丰银行达拉·马赫表表示，包括美国潜在软着陆在内的许多情景仍然表明美元走强，只有全球软着陆才能带来明确的美元看跌情况。

北欧联合银行也指出，美联储押注通胀问题已经得到解决，但这个赌注很容易适得其反。随着通胀问题重新浮出水面，降息行动很快就会陷入困境。而且未来一年存在很多风险事件暴发的可能，这些都会提振美元，预计外汇市场的高波动性将持续。

欧洲最大的资产管理公司Amundi则预测，欧元兑美元将在2024年稳步上涨。Amundi表示，美国温和衰退（2024年上半年的基本情景预期）不会像过去那样支持美元超强。2024年底，欧元兑美元汇率将达到1.15，高于市场普遍预测的1.11。

2022年以后，随着主要国际货币进入加息周期，外汇市场出现了显著的波动，并在2022年11月达到顶峰，此后波动放缓。根据这一模式，德国商业银行的洛伊赫特曼推断，由于美联储和欧洲央行降息幅度和时机可能与市场预期不符，加之地缘政治危机加剧，2024年外汇市场将再次出现大幅度的波动。

2023年，欧元兑人民币汇率大幅升值。根据欧洲央行公布的参考汇率，欧元兑人民币在7月19日创出了三年多的新高1:8.1014。全年欧洲兑人民币升值6.7%，远超离岸市场美元兑人民币的升值幅度（2.6%）。

投行普遍预计，欧美利率已达峰值，并将进入降息通道，2024年无论是欧元兑人民币，还是美元兑人民币都将逐步走低。

德国商业银行认为，人民币短期内仍面临压力，但中国正在寻求更为稳固的经济基础。人民银行也会防止汇率的单边预期。丹麦银行的经济学家预测，欧元兑人民币将在12个月内回落至7.70。