光伏领衔外贸出口"新三样"！从户用逆变器到能源管理，行业寻找到新增长曲线，细分龙头借势崛起

今年2月，商务部对外贸易司司长李兴乾在国务院新闻发布会上表示，2022年，以电、光、锂这“新三样”为代表，也就是以电动汽车、光伏产品、锂电池为代表的高技术、高附加值、引领绿色转型的产品成为我国出口新增长点。数据显示，2023年一季度“新三样”出口增长66.9%，增量金额超1000亿元。“新三样”的强劲，从微观层面也可见一斑。

以光伏逆变器领域为例。深圳古瑞瓦特新能源有限公司（以下简称：古瑞瓦特）2022年就实现了71亿元营收，同比增长122%，增速显著领先行业。其中，海外市场收入占比84%左右，来自意大利的销售额就增长了123.8%；而收入增长也高效地转化为了利润，2022年古瑞瓦特归属母公司净利润为16.4亿元，同比增长186%，利润增速位居行业第一。

海外业务占比同样不错的阳光电源，2022年总收入在390-420亿元，同比增长62%-74%；归属母公司净利润32-38亿元，同比增长102%-140%。2023年一季度实现营业收入125.8亿元，同比增长175.4%；实现归母净利润15.1亿元，同比增长266.9%。

亮眼的高增长，和“新三样”的数据遥相呼应。背后既是企业们的艰辛付出，也是政策引导能源革命不断发展的必然。

过去几个月，在一批光伏企业市值回调的影响下，不少市场机构对整个行业发展抱有质疑。但毫无疑问，股价和价值并不能完全划等号，如巴菲特所言：“股价就像一只跟着主人（价值）散步的小狗，一会跑到主人前面，一会跑到主人后面。”

在市场人士看来，光伏作为“新三样”，未来成长空间其实无需担忧。当下确定性的机遇就在分布式光伏、户用储能、能源管理的广阔未来，以及依靠品牌、渠道、产品等要素创造超额收益的公司。数据显示，2022年光伏主产业行业总产值突破1.4万亿元，加上辅助材料和装备，总产值突破2.2万亿元，截至2022年末，138家光伏上市公司总市值3.8万亿元。

与风电等新能源相比，光伏的独特优势体现在“分布式”。这种更为贴近用户、利用广阔的屋顶、楼面等资源的布局方式，让能源变革可以走进千家万户。分布式，正是光伏产业的亮点，也是未来数十年依然可以保持高增长的领域。

以我国为例，2022年，我国光伏新增装机87.4GW，同比增长59.3%，而分布式新增装机51GW，同比增长达到74.5%。我国工商业、户用分布式，都走在发展的“快车道”上。工商业光伏“自发自用、余电上网”的方式，既保证电力供应，又有经济效益；而户用光伏则从山东、河南走向了浙江、广州等地。

我国光伏新增装机量状况/GW

海外分布式也是高歌增长，甚至比国内更有刚需。促进因素有三：

其一，节省成本。以欧洲为例，海外居民电价本身就不便宜，地缘冲突也持续提升电价，例如德国最高时电价达到了0.5美元/kWh，而欧洲光伏发电的度电成本仅为0.05美元/kWh左右，价格差异显著。随着光伏组件价格今年还会下降，因此，采用光伏发电的经济性更加显著。

欧洲部分国家批发电价情况

其二，光伏电站是良好的投资品。光伏电站建成后运维成本较小，现金流稳定，同时还可以享受到价差和补贴。因此，光伏电站在海外是收益不错且稳定的投资品，8%-15%的收益率，对于海外低增长的经济环境而言，具有不错的吸引力。比如美国的IRA法案也让投资低税政策（光伏等投资可享受抵税）得到延期，从而继续增加光伏需求。

美国IRA实施前后光伏电站享受的ITC力度

其三，地缘冲突将会促使全球各国，加强对能源安全保障的重视，加大新能源建设力度。

比如欧洲出台了《太阳能屋顶计划》，在4月中旬，欧洲议会也批准了欧盟碳市场改革，支持到2030年将碳市场排放量从2005年的水平上减少62%。表明了欧洲对于新能源产业的决心和定力。澳洲也对户用光伏用户颁发技术权证以抵扣费用等政策。美国也出台法案鼓励清洁能源建设。IEA预测2023-2025年美国分布式光伏装机量分别为7.6GW、8.4GW、10.2GW，增长可观。

从上述例证来看，海外无疑是光伏产业发展的沃土。比如华为、阳光电源均在欧洲扩大业务；而古瑞瓦特在2011成立之初，分析了海内外情况后，就决定暂时避开国内激烈竞争，走出海路线。仅仅几年，古瑞瓦特就成为了澳大利亚最大的逆变器出口企业，并逐步在美国、英国、荷兰、巴西等十多个国家成立公司。海外市场的先发优势，成就了这些企业的壮大。

无论国内、还是海外，分布式的空间、增速都很稳健。更重要的驱动力是，光伏发电成本依然在不断降低。

数据显示，2022年，硅料价格高企，导致组件成本上升，但依然抵挡不住欧洲户用光伏的热情。2023年，伴随着硅料产能投放，硅料价格下降50%，层层传导，组件价格也从2.0元/W下降到了1.6-1.7元/W，电站收益率显著提升。

展望未来几年，随着硅片大尺寸、减薄化，电池从PERC切换到TOPCon、XBC等新技术，组件规模效应继续体现等等因素，光伏发电的成本依然走在下降的趋势中。这是火电不能比拟的，是光伏无需担忧产业波动的压舱石，是需求扩张的触发器。毕竟，便宜的实惠，谁会错过呢？

伴随着分布式光伏的增长，光伏“伴侣”储能也迎来了高景气。

在我国能源大三角构建中，光伏负责发电、特高压负责送电，储能+电动车则负责能源的暂时寄存和消耗。同时，由于光伏依赖天气、发电不稳定的天然“弊端”，也需要储能来配合。

对于工商业而言，伴随着我国电力市场化推进，储能的性价比更得到体现。对于户用而言，光伏发电高峰是中午时段，而大部分家庭用电高峰都是晚上6点之后，因此安装储能，就成为刚需。在欧洲、美国尤其如此。比如2022年，特斯拉储能装机量增加了64%，良好前景，也促使特斯拉在“第三篇章”中宣布，加大储能投入。

我国电力峰谷价差状况

能否把握储能领域的机遇，也成为光伏企业，尤其是逆变器企业竞争的关键分水岭之一。比如阳光电源2018年开拓储能业务，到2022年时收入达到了100亿元。固德威的储能逆变器业务从2019年的1亿收入增长到了2022年的16.4亿元，储能电池业务也实现突破，实现收入6.3亿元。禾迈股份储能系统也有突破，2022年也斩获6889万收入。

而成立于深圳的古瑞瓦特，自2020-2022年三年间，储能系统销售收入更上涨了12倍，达到28.6亿元，增速显著领先行业。高增长，自然离不开欧洲在地缘政治影响下高需求的爆发，公司前瞻布局更是发挥了至关重要的作用。

在2015年，也就是古瑞瓦特成立的第四年，古瑞瓦特就推出了户用储能解决方案，并在全球范围内拓展储能业务。彼时的储能市场，远没有如今火爆。但需求确实存在，靠着一批批客户的积累、一个个方案的实施，古瑞瓦特形成了全球销售网络，海外经销商数量达到360家左右，显著领先同行。预计今年，古瑞瓦特将会在意大利、德国、法国等国家，安排70余场展会、活动，来维护品牌、开拓市场。而在巴西本地权威分析机构Greener最近的一项调研中，古瑞瓦特是巴西地区最令安装商印象深刻的品牌。

光伏逆变器海外经销商数量状况

在2023一季度的工业制造类出海品牌社媒影响力TOP30榜单中，古瑞瓦特成为唯一一家上榜的光伏企业。品牌价值的建立也为古瑞瓦特带来了更高的议价权。数据显示，公司储能系统毛利率在2021年为32.8%，2022年毛利率为34.3%，而同行则为19%-25%左右的水平。这其中的差异，一方面归功于公司良好的供应链管理降低了成本，另一方面则是品牌效应带来的溢价空间。

展望未来，储能的发展，来自于“内外”两重动力。外部是高企的光伏发电需求，比如全球汽车电动化进程的加快，带来全球用电需求确定性的增长，进一步刺激光伏装机，由于光伏组件降价，会提高电站收益率，从而为储能争取了一定的成本空间。内部的驱动力则源于自2022年末以来储能自身成本的快速下降。比如电池的原材料锂矿、碳酸锂，都是处于价格下降趋势。这会大幅提升储能的发展空间。

目前来看，无论海外还是国内，储能这个市场都足以容下多家公司，阶段性的矛盾不影响大的发展空间。但随着市场竞争日趋激烈，单纯依靠成本并不能保证企业就能简单取胜，销售渠道、品牌认可等“软实力”，才更是企业的护城河。像古瑞瓦特这样海外布局早、业务占比高的企业，不仅会享受到行业增长的红利，也会享受到品牌“马太效应”的不断提升。

在产业链传导影响下，光伏、储能产业的爆发，也会带来逆变器行业的显著增长。

根据中国海关总署数据统计，我国逆变器1-2月出口共计19.5亿美元，同比增长133%。海外市场依然稳健。而我国逆变器企业的发展之路，也各具特色。

观察这些上市企业的发展路径可以发现，竞争并非只有“价格战”一种手段、逆变器的技术壁垒并不算很高，但场景理解、行业经验这些“软技术”，都会影响产品的性能；领先的认知，也会促使产品迭代，以获取更高利润；而差异化发展、渠道、品牌，同样也是企业的关键护城河。

过去数年来，逆变器行业竞争激烈，产品价格也整体呈现下降趋势。但对于优势企业而言，激烈竞争也带来了扩大市场的绝佳机遇。沉淀后的行业格局也显示，2019年逆变器行业前三名企业总市占率为43%，而2021年华为、阳光电源、古瑞瓦特等企业的市占率就达到了56%。

这其中特别值得关注的是冲进前三名的古瑞瓦特。回顾此前的历史，古瑞瓦特的增长，可以概括为“三大利器”：

随着新能源车、充电桩、分布式光伏、储能电池等等环节的普及和完善，智能电网、虚拟电厂也正成为趋势。古瑞瓦特在储能业务布局上更为全面，包含并网储能（适用于电力发达国家和地区）、离网储能（适用于无电，缺电和电力不稳定地区）和光伏预备储能（前期先安装光伏并网，后期直接加装储能的应用场景），可谓涵盖了用户侧储能的所有应用模式，另外还为用户提供支持光伏联动的电动汽车充电桩配套产品，是业内为数不多、为用户提供储能逆变器及自产电池一体化解决方案的企业，也是唯一可以完整的提供光储充解决方案的企业。目前古瑞瓦特的光储充一体化智慧能源系统在海外已经大批量应用。而考虑到美国等海外市场，对于品牌、对于完整产品线都有更高要求，因此，预计古瑞瓦特也会再次享受到品牌和技术的双重先发优势，也让智慧能源系统成为公司未来几年新的增长亮点。

利刃出鞘的“三大利器”，让古瑞瓦特即使面对行业龙头也毫不逊色。如今，古瑞瓦特也将登陆香港交易所，资金实力提升，有助于公司加大产品研发、加快全球扩张，在竞争中也更有底气。

展望来看，未来几年的光伏行业，依然有不少确定性的亮点。确定性来自于技术进步，来自于人类对能源革命的孜孜追求。也许一些环节或有不可避免的波动，但毫无疑问，光伏和众多行业相比，依然拥有更确定的广阔空间。尤其在逆变器领域，既能看到行业高贝塔（beta），也能看到优秀的企业不断创造阿尔法（alpha）。如果说竞争带来不确定性，那么拥抱龙头企业，正是拥抱确定性。